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无锡银行:区域经济环境优,资产质量管控到位

无锡银行:区域经济环境优,资产质量管控到位

2018-12-07 10:34:07
来源:南方财富网

无锡银行(600908)

无锡银行地处经济强省强市,公司享受区域政策利好以及区位优势,发展前景广阔。公司基本面稳健,在资本充裕情况下,规模扩张有所提速。公司风险偏好较低,在经济下行压力加大环境下,加配债券资产以保障资产质量表现,不良生成水平远低于其他农商行。首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点

扎根经济强市,发展前景广阔。无锡市位于江苏省南部,是长三角重要的中心城市之一,区域经济发展水平在省内保持前列。公司享受政策利好及区位优势,发展前景广阔。公司3季末资本充足率为17.1%,为上市农商行最高水平,为公司规模扩张提供充裕空间,公司3季度资产规模环比增4%,扩张速度提升。

息差环比持平,负债端受益同业资金利率下行。根据我们测算,公司3季度期初期末口径息差与2季度基本保持稳定,其中生息资产收益率的环比下行幅度(14BP)与付息成本率相近。我们认为生息资产端收益率的下行部分原因在于资产配置的调整(加大债券配置力度),而负债端成本率的下降一方面得益于结构优势(3季末低成本存款占总负债比重为85%),另一方面受益于市场资金利率的下行。公司整体经营稳健,前三季度净利润同比增速(11.7%)基本与上半年相近。

风控能力强,资产质量表现优于同业。无锡银行整体经营风险偏好较低,2018年以来在经济存下行压力情况下增配利率债以及高评级信用债,以保障公司资产质量表现。2018年3季末公司不良率为1.28%,环比下降5bps;单季年化不良生成率不及0.1%,远低于其他上市农商行,公司资产质量表现优异。公司的拨备基础进一步夯实,3季末拨备覆盖率/拨贷比分别环比增加22个百分点/18BP至229%/2.93%,风险抵御能力增强。

评级面临的主要风险

经济下行超预期、金融严监管超预期。

估值

我们预计无锡银行18/19年净利润增速为13.0%/14.0%,目前股价对应18/19年PE为9.49x/8.32x,PB为1.07x/0.98x,首次覆盖给予增持评级。

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