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巨星科技:全球化布局+智能化产品或造明日巨星

巨星科技:全球化布局+智能化产品或造明日巨星

2018-12-04 15:13:32
来源:南方财富网

巨星科技(002444)

手工具主业全球化布局,持续并购+差异化品牌或打造明日巨星巨星科技是全球化布局的手工具龙头企业,具有全球化的销售渠道,主要客户为家乐福和沃尔玛等欧美大型建材五金超市、百货连锁超市等。据公司公告,公司2018年前三季度实现营收42.42亿元,同比增长36.74%,归母净利润5.66亿元,同比增长34.14%。公司智能产品业务初具规模,手工具主业稳健增长,并购整合+差异化品牌战略或助推公司快速扩张,制造外迁或大幅削弱中美贸易摩擦对公司影响,公司或将快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。预计2018-2020年归母净利润为6.53亿、7.50亿、8.53亿,维持“买入”评级。

手工具业务有望保持一定增长,智能产品初具规模

公司手工具收入增速与主要市场GDP增速呈强正相关关系。据IMF及世界银行预测,2018-2020年全球GDP增速小幅回落,公司手工具内生增速或趋缓,但收入仍有望保持一定增长。智能工具业务2015-2017年复合增长率为275.23%,收入初具规模,未来有望成为公司收入新的增长点。

专注自主品牌发展,并购战略或助公司持续快速发展手工具全球市场较为分散,据StanleyInvestorPresentation,2017年全球手工具市场的CR4为39.8%,并购整合空间广阔。据文中Stanley的案例显示,外延并购与内生增长相结合,可平滑经济周期,保持稳定增长。巨星科技自2010年至今先后收购手工具相关业务公司6个及品牌23个。据公司公告,未来公司将持续收购著名五金工具品牌,积极从ODM向OBM转型,我们预计未来其自主品牌收入占比有望持续提高,公司有望复制Stanley成长为巨头的道路。

贸易摩擦或优化竞争格局,制造外迁有望弱化关税影响中国外贸型手工具行业有低利润率特点,行业中大多数公司普遍无法在承担25%的关税后持续盈利,或被迫选择放弃美国市场,巨星科技或受益于行业竞争减少,公司龙头地位更凸显。巨星科技凭借自己强大的全球化布局,可较快调整生产销售体系,迅速将一部分产能外移,以规避关税影响,公司或将快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。

贸易摩擦对业绩影响可控,低估值已反映悲观预期,维持“买入”评级预计巨星科技2018-2020年归母净利润6.53亿、7.50亿、8.53亿元,同比增长18.74%、14.93%、13.66%,3年复合增长率15.76%,对应EPS0.61、0.70、0.76元,考虑到公司受贸易摩擦影响总体可控,且长期竞争格局优化及自主品牌发展会推动业绩增长及毛利率优化,同时考虑公司历史估值,参考其他有较大出口业务的工具类公司业绩增速及Wind一致预测2018年PE估值均值18.95倍,给予巨星科技2018年17-19倍PE估值,目标价10.32-11.54元,维持“买入”评级。

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