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中公教育作价185亿元成功借壳亚夏汽车,将正式登陆A股

中公教育作价185亿元成功借壳亚夏汽车,将正式登陆A股

2018-11-13 10:09:01
来源:金融界财经

报道:中公教育将正式登陆A股市场,成为A股第一家公考培训上市公司。

以将近6倍的价格成功被亚夏汽车(行情002607,诊股)“吞下”,中公教育的上市梦可算是圆了。

11月2日,亚夏汽车发布晚间公告称,公司于2018年11月2日接到中国证监会通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2018年11月2日召开的2018年第55次并购重组委工作会议审核,公司发行股份购买资产事项获得有条件通过,并于11月5日复牌。

这意味着中公教育将正式登陆A股市场,成为A股第一家公考培训上市公司。而根据此前亚夏汽车披露的草案修订稿公告,亚夏汽车拟与李永新等11名中公教育股东所持股份进行资产置换,拟置出资产作价13.51亿元,拟置入资产作价185亿元,差额部分由公司以3.68元/股发行股份,由中公教育全体股东购买。

近40亿元的利润对赌

或许,在中公教育看来,其对上市的恳挚和坚毅也“只有”通过业绩对赌才能表现出来。当然,利润对赌背后,一表无疑的还有中公对于职业培训市场的乐观态度以及对自身盈利能力的信心十足。

据中公教育与亚夏汽车借壳交易中签订的对赌协议,此次重大资产重组实施完毕后,中公教育在2018年-2020年合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元,共计38.8亿元。而根据中公教育的招股书,中公教育2017年的归母净利润仅约5.2亿元,如此一来,中公教育的净利需达到约为78.85%的增幅才能实现2018年的业绩承诺。

而中公教育实际控制人之一李永新似乎对此并不担心。他表示,中公教育主要基于三方面原因提出对赌利润。第一,市场总体容量大,具有增长潜力;第二,品牌汇聚效应越强,头部效应越强;第三,中公教育具有横向业务扩展能力。其认为,伴随参培率的提升、客单价的增长,公考市场的总体容量和增长潜力还是具有空间的。

不过,在外界看来相对偏高的利润对赌承诺也为中公教育带来了高估值。据悉,亚夏汽车复牌之后,公司连续两个一字涨停之后股价有所下调,截止到11月11日收于8.94元/股。而按照中公教育上市总股本54.8亿股及11月11日收盘价计算,上市之后中公教育的总市值接近500亿元,而对应中公教育预测2018年不低于的9.3亿元利润来看,其市盈率接近55倍。

随之而来,中公教育的高估值带来了股东身价的增值。举例来说,投中网查阅此前亚夏汽车披露的草案修订稿公告发现,2010年中公教育前身中公有限设立时,创始人之一王振东共出资25万元。而按照重组上市成功之后上市公司接近500亿元的市值以及王振东持有发行总股本的15.3%来计算,其增值幅度超过3万倍;2015年,航天产业、广银创业以及基锐科创分别出资55.56万元、37.04万元和18.52万元获得中公教育5%、3.33%、1.67%的股权,同样按照接近500亿元的市值估算,其3年获得投资回报接近千倍。值得注意的是,上市公司的实控人鲁忠芳(占股40.6%)、李永新(占股18.17%)(两者系母子关系)身价分别将达近200亿元和100亿元。

有关投资人对投中网表示,由于国内法律对于职教门槛的要求不高,中公教育近40亿的利润对赌实现起来并不算困难,并且借壳上市成功后,中公教育还可通过收并购的方式来实现快速发展和增长。

“双寡头”之竞

可以说,中公教育能为上市如此“努力”,原因之一还可能在于看到了其老对手华图教育曾登陆A股主板市场的坎坷和艰难。确实,华图教育接连A股陨落之后再冲击H股的故事,能够称得上是一部登陆A股的血泪史。

根据华图教育的招股书,在2012年10月,华图教育开启IPO辅导备案,但因审核叫停而搁浅;2014年7月,华图教育选择挂牌新三板;随后2015年4月其拟借壳新都酒店A股上市,又因新都酒店无法出具审计报告而终止;一年之后即2016年12月,华图教育又欲借壳扬子新材(行情002652,诊股)上市,又因扬子新材部分股东不接受业绩补偿协议而告吹;紧接着不到一年时间,2017年6月份,华图教育拟申请首次公开发行股票并上市,但由于A股排队时间过长而放弃;2018年2月,华图教育宣布正式从新三板摘牌(以最后交易日股票价格计,摘牌时市值约为134.5亿元);2018年10月,华图教育第二次递交港股招股书。

而公开资料显示,早在2015年底,中公教育就已经启动登陆创业板的上市辅导。不过,直到2018年4月其宣布直接借壳亚夏汽车并且到如今成功过会,中公教育的上市进程相对较为“低调”。并且,比起华图教育,其的“曲线上市”之路也还不算太过曲折。

从上市进程上看,中公教育大概率会提前华图教育登陆资本市场;而从双方的市场估值上看,根据目前港股教育公司2018财年平均动态PE值约为30倍计算,华图教育的估值约为180亿元。值得注意的是,根据华图教育招股书显示,华图教育第一大股东易定宏直接持有37.68%股权,其妻子伍女士持有1.99%股权,其妹妹易翠英持有6.79%股权,达晨创投持股为4%,为第四大股东。

翻看两者近三年的营收利润,中公教育2015-2017年的净利润分别为1.6亿元、3.3亿元、5.2亿元,而华图教育2015年度—2017年度净利润分别为2.12亿元、3.4亿元、3.75亿元。然而,据行业人士分析,中公教育能够在2017年超越华图教育,主要原因并不是中公抢了华图的蛋糕,而是华图当时为了符合在A股申报IPO的规范,在很多地区战略收缩的结果。如果华图教育近期在H股成功发行,募集大笔资金归来,一定会对中公教育展开疯狂的反击。

如此一来,虽然中公教育在上市这条路上先胜华图教育一步,并且当下的市场占有率更高(中公教育11.04%,华图教育6.15%),但是并不代表未来的发展也会畅通无阻。而且,一位从事教育的行业人士告诉投中网记者,中公教育还背有相对巨大的利润对赌压力,若华图教育成功登陆H股,其一定会募集一大笔资金推进增量建设,中公教育的优势还需要靠提高自身的运营效率严防死守。

今年5月份,在亚夏汽车召开重大资产重组媒体说明会上,李永新在谈到华图教育时表示,其特别欣赏华图,“对于我们来讲,我们也希望有点对手,没有对手、没有压力,人生没挑战就没意义”。由此,18岁的中公教育会把“压力变成动力”并且继续一马当先还是15岁的华图教育会“后来者居上”,我们拭目以待。

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