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当升科技:拟与比亚迪签订供货协议,有望成为其主流供应商

当升科技:拟与比亚迪签订供货协议,有望成为其主流供应商

2018-11-09 14:17:41
来源:南方财富网

当升科技(300073)

核心观点

事件:公司 11 月 7 日公告,鉴于公司锂电正极材料销售规模持续扩大以及比亚迪对公司动力锂电材料需求不断增长,公司拟与比亚迪供应链公司签订供货协议,扩大向其销售动力锂电正极材料,同时公司预计 2018 年全年向比亚迪供应链销售产品将达 2 亿元。

公司对比亚迪销售开始加速,有望成为其主流供应商。公司中报时披露对比亚迪供应链公司销售额仅 217 万元,而截至目前发生金额则达 1341 万元,即 7-10 月合计销售额达 1124 万元,平均单月销售额就已超过上半年全部,我们据此判断下半年以来公司对比亚迪销售实际已不断加速,开始真正切入比亚迪供应链。此外,公司公告将对比亚迪全年销售计划由 4000 万大幅提高至 2 亿元,超出预期,我们据此推算 18 年剩余两月对比亚迪销售额将达18659 万元,按目前 NCM523 价格 17 万元/吨测算,两月销售量将达 1098吨,年化后约占公司当前 1.6 万吨产能的 40%。从静态来看,由于下半年才开始批量供货,当升今年在比亚迪正极材料中的份额可能不到 10%,但从动态来看,比亚迪年底单月出货按 2GWh、三元占 60%测算,其对三元正极材料月需求为 2160 吨,据此推算当升在其中份额可达 25%,未来随着新产能投放份额更有望进一步提升而成为比亚迪主要供应商。

三新:新产能、新产品、新客户保障公司未来持续成长。(1)新产能:公司 19 年合计有 1.8 万吨高镍产能投产(江苏海门 8000 吨+江苏金坛 1 万吨),产能供给有保障;(2)新产品:公司高镍技术领先,NCM811 已开始小批量供货,产品各项指标优异,而 NCA 已完成中试工艺定型,预计不久也将批量推向市场;(3)新客户:公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切交流合作,部分著名车企配套电池厂已通过认证并开始导入公司动力型正极材料,预计 2019 年将逐步实现放量。

财务预测与投资建议

我们预测公司 2018-2020 年每股收益分别为 0.69、0.97、1.24 元(前期预测分别为 0.64、0.93、1.20 元,上调原因在于公司订单饱满,产能利用率较高导致销量超预期),2019 年估值水平维持不变,为 29 倍市盈率,对应目标价为 28.13 元,维持增持评级。

风险提示:新能源车补贴下滑;高镍三元推广不及预期。

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