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家电:营收放缓盈利能力回升 关注估值与风险的匹配度

家电:营收放缓盈利能力回升 关注估值与风险的匹配度

2018-11-08 10:27:45
来源:金融界

东北证券(行情000686,诊股)

白电:18Q1-18Q3的单季营收增速为19.2%/17.1%/12.5%、18Q1-18Q3单季利润增速为25.1%/24.5%/17.3%。营收端与利润端表现均有所放缓。营收端放缓主要是由于经济下行压力较大压制可选消费需求叠加渠道补库存空间逐步减小。但利润端表现优于营收端,这主要是由于行业结构持续升级叠加部分原材料价格改善,另外人民币贬值也产生部分汇兑收益。

厨电:18Q1-18Q3的单季营收增速为31.5%/6.9%/4.4%、18Q1-18Q3单季利润增速为26.1%/23.1%/10.8%,营收端与利润端表现均有所放缓。营收端放缓主要受到地产后周期影响,但放缓程度已有所收窄。但利润端表现优于营收端,这主要是由于行业格局良好叠加原材料价格下降,产品结构优化升级,盈利能力有所恢复。

小家电:18Q1-18Q3的单季营收增速为14.7%/16.7%/10.6%、18Q1-18Q3单季利润增速为-1.1%/18.2%/24.9%,营收端增速有所放缓,但利润端增速环比提升。虽然小家电与经济周期关联度较弱,且大都为成长性行业,但可选属性较强的按摩椅,吸尘器等仍然受到经济下行压力的影响。而利润端由于人民币贬值产生汇兑收益而逐步改善。

零部件:18Q1-18Q3的单季营收增速为26.8%/12.6%/5.8%、18Q1-18Q3单季利润增速为15.7%/3.7%/-7.5%。下游家电需求较弱,传导到上游,也导致零部件企业营收逐步减缓,且因为下游需求减弱,上游竞争加剧,且下游对上游的议价能力较高,因此在原材料价格改善及人民币贬值背景下,利润端表现持续仍弱于营收端。

投资建议:预期后续家电行业需求减弱,竞争加剧、景气度继续回落。如果把2016-2017年的家电板块投资逻辑概括为景气度回升叠加低估值所带来的估值弹性。而此时家电的投资逻辑可概括成景气度下行周期中,基于竞争格局稳定及龙头低估值优势,强调的是估值与风险的匹配度。在此背景之下,我们推荐白电龙头-美的集团(行情000333,诊股)与厨电龙头-老板电器。

风险提示:三四线地产快速下滑,竞争加剧。

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