金通灵：业绩高速增长 向运营商转型

司EPC项目进展顺利、农业生态产业园拓展提速,上海运能加入与公司主业形成良好协同,伴随农业产业园稳步拓展,公司正步步为营向运营商转型。

结论:公司发布业绩预告,18H1预计归母净利润为1.25-1.38亿元,同比增长77.6%-96.1%,符合预期。基于公司农业生态产业园项目拓展提速、EPC项目进展顺利,上海运能收购完成形成战略协同,维持2018-20年EPS为0.44/0.72/0.97元,维持目标价19.38元和增持评级。

项目建设进展顺利,农业生态产业园拓展提速。①根据公司公告,18H1公司生物质热电联产、余热回收等发电工程EPC项目进展顺利,收入提高推动业绩高速增长;②目前EPC项目在手项目充足、回款状况向好,随着汽轮机产能扩张,预计18-19年汽轮机收入将保持每年50%以上增长;③高邮林源10MW生物质发电项目目前投产状况良好,满产状态下,若考虑副产品收益,每年净利润可达2500万元左右;④公司此前与中投中财签订协议,我们认为可大幅减轻资金压力,助力农业产业园项目推广进入实质阶段,支撑公司业绩持续高速增长。

上海运能加入形成良好协同,步步为营向运营商转型。①公司已于6月日完成上海运能股权过户,上海运能承诺2017-19年扣非归母净利润不低于5100/7650/9100万元;②上海运能具有高效率锅炉生产能力和电站设计等运营资质,与公司业务良好协同,截至17年12月,上海运能在手执行订单总额约20亿元,考虑洽谈项目总额超过30亿元;③随着农业产业园项目拓展推进,公司将加速向运营商转型。

催化剂:农业生态产业园项目落地。

风险因素:

项目订单执行不达预期。